人民币加入sdr过程 人民币加入SDR意义非凡

可以说11月人民币加入SDR,可能性上调至80%。人民币国际化已经在新一届政府改革议程中,上升到了国家战略的层次,所取得的成就也是有目共睹的,人民币的国际使用程度和认可度得到了空前的发展。若此次人民币加入SDR篮子,权重有望到10%-15%左右。人民币加入SDR除了能彰显中国作为大国的国际地位外,还可以显著促进人民币国际化,同时增加中央银行货币政策的独立性。

■邵宇

北京时间2015年11月14日,国际货币基金组织[微博]总干事克里斯蒂娜·拉加德[微博]在IMF[微博]网站的声明中表示,基金组织工作人员经过评估认为,人民币符合“可自由使用”货币的要求,因此,工作人员建议执董会认定人民币可自由使用,并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入“特别提款权(SDR)”篮子。

“可自由使用”是IMF为进入SDR篮子的货币划定的两个标准之一,也是人民币迈进SDR大门所必须要通过的门槛,拉加德的表态无疑代表了IMF评估工作组的官方立场,虽然最终人民币能否成功入围还需要IMF执董会在11月30日投票决定,但是从之前国际货币基金组织所表明的态度以及央行[微博]为人民币加入SDR所做的努力来看,与11月初相比,月底投票人民币加入SDR已经是大概率事件。

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近几个月以来,中国在资本项目开放以及人民币国际化方面不断取得新的突破,继7月份人民币在全球支付市场所占份额突破历史新高后,8月份终于超越日元,成为世界第四大支付货币,排名仅次于美元、欧元和英镑;官方近日又同意向IMF官方外汇储备货币构成(Cofer)提供季度数据,从而提高数据透明度。可以说,IMF给出的这份卷子,我们真的在好好回答,而且回答的都很不错!其实从8月中国的新汇改以来,IMF就一直给予人民币正面评价,这段时间多种举措并进的冲刺又大大增加了人民币加入SDR的胜算。可以说11月人民币加入SDR,可能性上调至80%。

人民币国际化已经在新一届政府改革议程中,上升到了国家战略的层次,所取得的成就也是有目共睹的,人民币的国际使用程度和认可度得到了空前的发展。于是在2015年这个当口,人们自然而然地会认为2010年我们差了一点,这种“差了一点”不仅体现在新老标准上的不符合,同样也体现在国际治理秩序和地缘政治角度。5年之后人民币入选SDR就是水到渠成的事,那么今年的人民币到底达到IMF的标准了吗?

目前,IMF对篮子货币有两条标准,第一是该货币的发行国(或货币联盟)在过去5年内货物和服务出口额位居前列(这条标准中国在5年前已经达到),第二条则是IMF认定该货币“可自由使用(Free ,简称FU)”,具体包括在国际储备、国际银行借贷、国际债券和外汇交易中的自由使用情况。

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因此,是否批准人民币进入SDR的关键点就在于认定人民币是否“可自由使用”。拉加德在11月14日的表态已经清楚地说明,基金组织工作人员经过评估认为,人民币符合“可自由使用”货币的要求。

从目前各成员国的投票权重来看,拥有一票否决权的美国加上日本共拥有23%的投票权,而人民币加入SDR需要70%的投票通过。之前国家主席习近平访美时,美国总统奥巴马已经表示,美国支持人民币在符合IMF条件的情况下加入SDR,执董会批准人民币进入SDR的概率很大。

前文已经提到,在这次人民币加入SDR货币篮子的过程中,为了符合IMF“可自由使用”的标准,央行推进了一系列的改革。央行也表示,中方期待并尊重11月30日执董会讨论的结果。今后中方将继续坚定不移地推进全面深化改革的战略部署,稳步推动金融改革和对外开放。而拉加德在声明中也表示,工作人员还认为,对于工作人员今年7月向执董会提交的初步分析中指出的,所有悬而未决的操作性问题,中国当局都会予以解决。

IMF每5年重新审查一次各个货币在SDR篮子中的权重。目前SDR货币篮子包括美元、欧元、日元、英镑四种货币,权重分别为41.9%、37.4%、9.4%、11.3%。若此次人民币加入SDR篮子,权重有望到10%-15%左右。

以积累国际原始资本和发展中国制造为目标,过去受益于尚未完全开放的资本项目交易、有管理的人民币汇率形成机制,以及积累起来的巨额外汇储备,中国受到的国际金融市场冲击相对可控,这也为中国制造和国内经济的平稳发展创造了环境。但是,随着国际货币体系竞争烈度日益提高,发达经济体去杠杆等因素导致外需驱动的增长模式难以为继,加上国内经济以内需为导向的转型与进一步市场化的改革,这套老模式的有效性会显著降低,而且其维护成本已逐渐大于收益。

而从对外利益交换的角度出发人民币加入sdr过程,是理解人民币国际化逻辑的最佳切入点。经济上对外关系的本质是利益交换,是在全球化的生产分工、贸易交换和资本交错中各经济体发挥比较优势,获取最大利益的基础。以全球金融危机为分水岭,危机前,中国的战略机遇主要表现为海外市场扩张和国际资本流入,通过技术引进和追赶,并加入美元驱动的全球化分工,中国抓住机遇一举成为全球制造中心。危机后,全球进入了总需求不足和去杠杆化的漫长进程,外需不能再成为国内经济增长的主驱动,老模式弊病越发明显,中国的战略机遇主要表现为国内市场对全球经济复苏的巨大拉动作用和在海外出现的技术并购、基础设施投资和资源获取的机会。

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持续的内外利益交换模式必然是共赢的。全球化体系造成的相互依存背景下,中国面向世界的战略应会遵循几项原则,包括市场开放、公平公正、互利合作、全球包容性和可持续发展。如果说中国加入WTO[微博]是其实体经济部门与全球分工体系深度融合的话,那么人民币国际化就是中国金融体系与全球接轨的过程,其实质是中国在全球货币辐射范围的扩张和中国在全球化大图景中话语权的提升,这也标志着中国的对外政策风格从韬光养晦转化到积极布局。

目前,特里芬难题依然存在。对于储备货币发行国而言,国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标,又无法同时兼顾国内外的不同目标。

这种矛盾在当前美国退出资产购买计划(QE)、开启美元加息预期后更加明显:全球主权货币、风险资产和大宗商品在强势美元的压制下进入“凄风苦雨”的时代,新兴国家尤其是资源型国家的货币贬值达到30%左右,股票下跌近乎腰斩,大宗商品几乎崩盘,价位重回到几十年前。因此,摆脱对一国货币的过度依赖、追求一个以多方相制衡的稳定的国际货币锚,从而改革国际货币体系。

事实上,SDR体系的存在本来的确为国际货币体系改革提供了一线希望,但由于分配机制和使用范围上的限制,SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。如果解决了分配机制和使用范围上的问题,SDR完全有可能成为一种超主权储备货币,从而避免美元作为储备货币的内在缺陷。IMF是否考虑将人民币纳入SDR其实是与中国的综合国力息息相关。中国正在寻求与美国建立“新型大国关系”,这中间谋求的就是,能够在某些问题上与美国“平起平坐”,这种经济和政治实力必然要在货币实力上有所体现。

人民币加入SDR除了能彰显中国作为大国的国际地位外,还可以显著促进人民币国际化,同时增加中央银行货币政策的独立性。而且接纳并遵守国际的游戏规则可以“倒逼”国内的改革和转型。无疑,随着人民币进程的加快,“一带一路”和“海上丝绸之路”等国家战略下中国的优势产能输出将会顺畅许多。而作为国际储备货币的人民币,使得央行在美元外汇储备减少时候不会有那么多的顾虑,为未来的汇率改革的进一步深化提供更好的条件。纵观中国改革开放的历史,不难发现人民币加入sdr过程,只要保持对外开放、接受国际通行的规则和玩法,国内的发展就可以与国际接轨,并借此获得提升与进步。

(作者为东方证券首席经济学家)

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