地方债置换，是0到1、无到有的跨门槛金融创新，一旦开了这个大门，就像是土地收储制度出台一样，地方债置换数额绝对不会停留在第一期的1万亿，土地财政无法收场，地方债置换也无法收场，必然延及到以后各期即将到期的地方债务，最后涵盖所有基层债务，否则叫什么？不能一视同仁，官场内摆不平。
三年前就说过：地方债从中国预算机制上看，从其发生开始sdr债券，就注定违约，再长期的债券都有期限，债券到期后再展期是件很容易的事，不会比现在把地方债置换成长期债券更不可思议。
如果政府未来偿付这些债券，依赖于两个条件，第一：在债券到期的期限内发生连年高通胀，以至于政府偿还这些债务不会对财政预算造成多大的影响；第二，下一代政府把上一代政府的债务看成是自己的责任。但是这两个条件都不可能发生，第一个条件不可能发生，是因为中国已经进入产业资本外迁阶段，再来10年高通胀，这10年内任何一年都有可能发生波及全国的全面经济危机。第二个条件不可能发生是因为，本代政府就没发生，要不也不会有地方债置换这么回事，中国以后各代负担会越来越重而可使用的资源会越来越少，朱镕基是最后一届知道政府信用责任的总理，后面开始不管是主动制造债务，还是被动推诿债务，都不会顾及政府信用了，本代内问题都难解决，谁还会去顾及上一代遗留问题。
既然地方债可以置换，债券可以展期，SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)也可以滚动操作，这个难道不叫QE？地方政府债券进了央行，就没打算出来，大家心照不宣，等着看就是了，地方债置换债券并且充当抵押品，本身就是底线大倒退。其实也没必要大惊小怪，中国国开行的存在不会比地方债更夸张。月均1万亿、每年12万亿新增货币供应量是底限，既然总要增加货币发行，你管他采用什么方式。政府投资还得延续下去，地方债的故事还没结束，只是举债要还的后顾之忧倒是木有了，全国基层官僚大松绑，这一脚不知道要滑多大的一步。
30万亿地方债全部成为基础货币释放社会sdr债券，这个其实就是剥削，而且是三重剥削：首先政府通过大举地方债搞基建来炒作土地价值，所以土地财政是一种剥削；然后官僚集团利用自己囤积的房产来剥削社会；再次30万亿金圆券是稀释社会财富，经典的剥削方式。这种消化地方债的方式本身就是对新增地方债的激励，也是对社会剥削的激励，这和建党之初的作法正相反，是发展是变质？随便啦，中国问题靠语斗没法解决，懒得争论，心理明白就可以，心里不爽就拿来反弹一下，减少噪音。
中国央行行为其实已经失去章法，撇去这个地方债不谈，央行现在有个让全世界张目结舌的行为，搞不清自己宏观职能的界限，出面为特定某个权贵控制的企业集团银行债务违约说情，其中央行、商业银行、违约企业之间如何协调利益由于暗箱操作不得而知，反正央行如果不输送给商业银行利益，这事也不会缓解，这意味着更加严重的问题出现在中国金融秩序架构中，央行在利用自己对基础货币定向注入的支配权，扩展自己新的寻租空间，权贵集团和央行之前交易将是一个大有作为的领域，但如此一来中国金融体制的严肃性荡然无存，意料之中的事，未世瑞祥多。
其实我以上说的都是废话，而大实话是：中国没有严肃的金融制度、没有法理基础支撑的预算制度、人民币不可能成为国际货币，因为政府信用根本不存在。
央行很清楚人民币不可能国际化，所以才掩人耳目宣传加入SDR是国际化的标志，加不加入SDR，仅仅是一种形式，人民币关键不在形式，而是潜在的汇率市场风险，给你储备货币的地位不过名分而已，你能抵挡外储挤兑才是真正的强，持有一个货币本身是持有一个国家的信用。中国不敢让人民币自由兑换，央行知道人民币未来的信用会加速消减，SDR也不会让非自由兑换的货币加入俱乐部，而一旦人民币自由兑换，人民币也死到临头了，中国路易王朝无法控制货币供应量，IMF其实开出了直击人民币要害的条件。其实SDR总量不大，也不被私营部门储存和使用，IMF创造的小众玩具，人民币除了自己那点外汇储备外本身无锚，所谓锚，就是必须能承受挤兑而不引发汇率巨大波动，所以别想以加入SDR给自己找锚，最终，持有人民币的目的，只是未来在合适的价格换取中国外汇储备中的其他硬通货，还不包括央行履行货币互换协议换来的那一堆垃圾货币。
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