sdr特别提款权与人民币关系 摩根资管市场策略师:12年市场化时刻与“哑铃型”投资策略

而把时间拉回到2020年的疫情之下,中国相较于过去的“大水漫灌”,哪怕外界讨论激烈的财政“赤字货币化”,定力仍保持较好,这也很大程度上为其他领域改革腾出更多灵活空间。摩根资产管理副总裁、环球市场策略师朱超平在与《投资者网》交流中也给出了从外资视野的看法。图为摩根资产管理副总裁、环球市场策略师朱超平包括摩根资产管理在内的外资资管机构进入中国市场,积极寻求在中国市场上更好的发展机会。

如果进一步开放,把金融基础服务更完善,能进一步扩大发展境内债务市场,中国债务市场有14万亿美元,美国是40万亿美元,所以债券市场空间巨大。

投资者网》李宁

2008年至2020年,从次贷危机,欧债危机,再到全球性仍不见底的疫情危机,从房地产泡沫到主权债务,再到当前的天量QE措施,我们在见证历史,《投资者网》通过报道来解读不同时刻。

2008年至2020年,这也是中国经济持续腾飞的12年,GDP高速增长,即便近年增速不断下降,人们开始更关心经济的质量与效率的提升,所有人不言而喻享受着持续改革的红利,从沪港通、深港通到人民币国际化、外资持股比例及经营层面不断放宽,从投资便捷化到移动支付生活的方方面面,没人可以游离之外,《投资者网》也在聚焦各个领域寻求方案、思路与前景展望。

12年市场化瞬间

2008年至2020年,同样也是中国市场化改革最为关键的12年。回顾历史瞬间,一些大事记值得铭记。

1.2009年,我国金融管理机构代表中国正式加入了巴塞尔银行监管委员会。

2.2010年,前海深港现代服务业合作区宣告成立,其定位为现代服务业体制机制创新区,现代服务业发展集聚区,前海由此被称为“特区中的特区”。2015年前海再被升级为前海蛇口自贸区。

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3.2011年11月,金融稳定理事会宣布,全球首批29家系统重要性金融机构名单,中国银行成为中国乃至新兴经济体国家和地区惟一入选银行。

4.2012年4月14日,央行决定自4月16日起,银行间即期外汇人民币兑美元交易价浮动幅度,由0.5%大至1%,为5年来首次。

5.2015年11月30日,国际货币基金组织(IMF)批准人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子,2016年10月1日正式生效。人民币成为继美元、欧元、英镑和日元之后sdr特别提款权与人民币关系,加入SDR货币篮子的第五种货币,人民币成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币。

6.同样是2015年,”811″汇改成为关键一步。2015年8月11日,中国央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制,做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化,更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。

7.资本市场连通方面,沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始,两年后的2016年12月5日,深港通也正式启动。根据港交所2019年的数据显示,沪深港通的北向交易平均每日成交金额再创人民币417亿元的新高,较2018年增加104%。沪港通北向交易 (成交额)为5万亿人民币,深港通北向交易 (成交额)为4.8万亿元人民币。以2019年数据为例,沪港通南向交易 (成交额)为1.6万亿港元,深港通南向交易 (成交额)为9189亿港元。

8.2017年,混合所有制改革持续深化。 2017年8月16日,中国联通混合所有制改革方案公布,百度、阿里、腾讯、京东等互联网巨头合计投入780亿人民币,成为中国联通的战略投资者。

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回望过去,值得记录的市场化之路仍有很多,《投资者网》12年亦通过宏微观报道参与其中,以微薄之力,影响与见证。

金改11条措施

而把时间拉回到2020年的疫情之下,中国相较于过去的“大水漫灌”,哪怕外界讨论激烈的财政“赤字货币化”,定力仍保持较好,这也很大程度上为其他领域改革腾出更多灵活空间。比如两会期间的5月27日,国务院金融稳定发展委员会办公室发布消息称,发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位,将于近期推出11条金融改革措施,其中涉及非标认定、标准化票据、信用评级、金融开放等多个领域引发外界密切关注。

回顾经验,立足当下,展望未来,这十二年有哪些值得总结与仍待深化?下一个5到10年的投资策略关注点是什么?当前投资建议又有哪些?摩根资产管理副总裁、环球市场策略师朱超平在与《投资者网》交流中也给出了从外资视野的看法。

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图为摩根资产管理副总裁、环球市场策略师朱超平

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摩根资产管理是全球首屈一指的投资管理机构,管理资产19000 亿美元,客户遍布全球,包括各大机构、金融中介和个人投资者,发展超过200年,超过 650 位投资专家,精通 200 多种不同策略,资产类别横跨股票、固定收益、流动资产、货币、房地产、对冲基金以至私募股本,领导美国、英国、欧洲大陆、亚洲及日本市场。朱超平作为全球市场策略团队一员,负责研究并向亚洲区财务顾问及客户传播市场、经济及投资观点。

对于最近的金改11条,朱超平指出,金改11条所谈及到的以及此前一连贯的措施,关键仍然是提升金融市场的效率,以帮助实体经济获得金融资源。“此前包括降息等货币政策操作在资金的传导路径方面多少存在难点,我想现在发布11条最关键的目标仍然是解决市场效率和传导问题。”

具体而言,朱超平认为,从市场关注的角度,有三方面值得期待。

第一,非标认定。延续之前的资管新规等举措,监管的核心是希望加强对中小投资者的保护,把投资者对风险的承受能力及对回报的需求,与市场上的金融产品特征能够更加精准匹配,防止市场乱象,维护市场秩序。这是提升市场效率的重要途径之一。

第二,金融开放。包括摩根资产管理在内的外资资管机构进入中国市场,积极寻求在中国市场上更好的发展机会。如果要更多的吸引这些外资机构进来投资,需要提升金融市场的基础设施,很重要一点就是11条中提出的信用评级服务。比如境外投资者对于国内的高收益信用债具有很强的兴趣,但是目前还缺乏很好的信用评级指引。如果进一步开放,把债市的基础服务做得更完善,能够进一步扩大发展境内债券市场。中国债务市场有14万亿美元,美国是40万亿美元,所以债券市场的发展空间巨大,这也有助于实体经济获得直接融资。

第三,市场效率提升之后,有助于对资产进行有效定价。从更长期的角度来看,国企改革,特别是混合所有制改革是下一步改革开放中非常重要的部分。如果要促进混改,一个非常重要的前提是要在金融市场上对国企有比较准确的定价。同时,提升国企经营效率也需要金融市场的支持。比如对经营性人才的股权激励,或其他激励,这需要资本市场有成熟的定价机制与效率。

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被问到对资本市场12年改革历史的核心印象时,朱超平的答案是:“市场化程度不断提升。“这也是中国资本市场能够不断吸引外资的重要因素。“外资的兴趣非常浓厚,不管是一级市场,还是二级市场,从很多投资标的中外资持股比例不断上升,以及新的合资及独资公司不断设立,都能看出这点。此外,中国拥有广阔的投资及消费市场,也有非常稀缺的资源优势,各产业经过数十年发展也相对均衡,这都是吸引外国投资者的关键因素。”

的确,12年的市场化红利带让外资尤其看好中国市场。我们也可以简单梳理。

1.2012年7月,国务院通过深圳前海金融改革创新先行先试政策,支持前海在金融改革创新方面先行先试,建设我国金融业对外开放试验示范窗口。2015年11月2日,香港上海汇丰银行有限公司)宣布,与前海金控将在前海组建港资控股合资证券公司。若合资证券公司取得监管部门批准,将在内地开展全牌照证券业务。2017年6月,汇丰前海证券获证监会批准,成为内地首家港资控股证券公司,双方占股比例分别为汇丰银行51%,前海金控49%。

2.2013年9月29日,中国(上海)自由贸易试验区正式成立,从此至今,上海自贸区成为全国范围内最吸引外资的热土。截至2019年末,上海自贸区吸引合同外资已达1271.04亿美元,实到外资也从去年的221.33亿美元增至今年的318.16亿美元,这些项目98%以上是通过备案方式设立的。

外资的投资热情不减,2019年9月26日,上海自贸区首家外资综合性医院——上海阿特蒙医院,正式在浦东新区外高桥落成开院。

3.外资金融行业持股不断放开。在2012年以前,合资券商外资持股占比不得超过33%;此后又被允许提升至49%。2018年,这一比例限制进一步松动,外资持股占比被允许达到51%,可以实现绝对控股。2019年7月20日,国务院金融委决定,将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。同年11月7日,国务院再次宣布,2020年取消基金公司外资持股比例限制。

包括摩根大通证券(中国)有限公司、野村东方国际证券有限公司、瑞银证券、大和证券都实现了外资控股地位。

朱超平表示,长期投资者最看好的是中国企业基本面的确定性,特别是在全球疫情还没有完全结束的情况下。在未来的盈利与成长性方面,如果中国国内的上市公司能够展现出比较好的确定性的话,就会受资金追捧。从这个角度sdr特别提款权与人民币关系,结合中长期的经济增长以及国内中产阶级消费者收入的不断增长,外资持续看好消费、金融服务及医疗健康等领域的投资机会。

“哑铃型”投资策略:债券与股票的组合

立足中国与全球,当前如何进行投资配置?朱超平给出了“哑铃型”的投资策略。“像哑铃一样,有两个重点,同时要在中间把它们联系起来。一边是债券的配置,由于疫情还没有结束,市场的波动性还会持续。同时,除了经济问题,疫情也引发了地缘政治和社会问题。这些问题也会伴随疫情,不断有新的变动与进展。因此,需要用债券资产为整体投资组合提供稳定器的作用。在美联储启动大规模量化宽松之后,我们建议投资者考虑投资级别债券和新兴市场的美元债券。在海外市场国债收益率极低的情况下,这些债券的性价比相对较好。其次,由于亚洲的疫情控制比较好,亚洲美元债券的基本面也有保证,风险相对较低,投资者也可以考虑这些债券类别做配置。也就是说,在债券方面需要进行跨地区的多元化操作与风险分散。”

除了债券之外,哑铃的另一端是股票配置。朱超平认为,股票投资要避开受到疫情影响很严重的板块,因为这些板块今年或明年营收都会面临很大的压力。与此同时,要寻找一些在疫情过程中没有出现太大问题,而且在疫情结束后还有很强增长潜力的行业和上市公司。

“我们会看重科技板块。根据标普500指数上市公司的盈利预期,科技行业预测今年还有10%的增长。同时,疫情导致大量的经济活动转移到线上。在疫情结束之后,我们需要关注很多企业的行为是否会发生本质的变化,从而继续推动对于科技服务的需求。我们看好的科技股分布在美国、中国及亚洲地区。另外,在股票投资中的防守型策略偏重医药行业。在疫情期间,医药行业也跑赢了整个市场。”

展望未来5至10年,5G、人工智能无疑是人类能看得到的产业与生活效率提升的助燃剂。朱超平认为,5G网络本身最重要的贡献在于数据的传输方面,这使其成为各类经济活动升级转型的助推器,因而在科技以及整个经济中处于核心位置,。通过通过更快的数据传输,5G的发展将拉动工业互联网、制造业自动化,而人工智能在自动驾驶、图像识别等方面加速运行,背后也依赖于5G网络提供的大规模数据传输能力。5G也将把众多的互联网消费和娱乐等服务融合到一起,大幅提升服务的效率。

“最后,我们很看重中国的整体收入增长和消费群体的增长,这将支撑起5G的消费服务需求,比如新能源车辆配合人工智能驾驶,其背后既需要有5G技术的支持,也需要有较强的收入能力和消费能力。”朱超平谈及。(思维财经出品)■

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